市场观点
四中全会有望提振风险偏好，市场预计维持高位或震荡上涨。10月市场最大的边际变化和关注度聚焦四中全会和FOMC会议，预计均有望对市场风险偏好形成提振。微观流动性仍然充裕具备较大潜力，宏观流动性维持宽松。基本面边际变化不大，外需出口延续向好，内生动能有待提振。
四中全会“十五五”规划建议有望提振市场风险偏好。按惯例，10月四中全会将形成“十五五”规划纲要建议，明确指导思想、主要目标和战略举措。我们预期总量层面保持稳定，扩大消费继续着力。产业层面围绕新质生产力发力，重点关注传统制造业升级、新兴产业与未来产业战略部署。“十五五”有望对市场形成提振并衍生众多主题性机会。
微观流动性充裕继续支撑市场，宏观流动性延续宽松。经济下行压力下货币政策仍需保持宽松，但中美谈判与国内经济并未出现明显风险，短期降准降息必要性不强。美联储鹰派降息，美债利率上行拉大中美息差“倒挂”，进一步宽松也面临外部掣肘。微观流动性充裕格局不变，9月估算主动权益基金仓位边际变化有限，并未出现如8月加仓推升流动性，但随着10月市场风险偏好有望提振，微观流动性也有望重续流入格局。
基本面边际变化有限，外需出口延续向好，内生动能有待提振。基本面依然难以对市场形成支撑。预计三季度GDP增速4.8%左右，9月社零同比3.2%左右，固投累计同比0%，其中制造业投资累计同比4.8%、基建投资增速1.8%、地产投资增速-13.1%，出口同比4.8%；9月CPI同比-0.2%、PPI同比-2.8%。
行业配置
9月市场呈分化之势，上证指数震荡而创业板指继续大涨，行业主线从上旬算力强势到下旬内部扩散。行业层面涨跌各半，其中电力设备、电子、传媒、机械设备叠加受益景气改善、事件催化而领涨，军工、银行非银及传统消费品行业受事件兑现、景气弱势而领跌。展望10月，风险偏好有提振契机，市场预计延续高位或震荡上涨。配置思路上，继续寻找进攻机会。具体方向而言，本轮趋势性上涨行情远未结束，以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势已然确立，行情演绎过程中难免存在调整和波动，但作为本轮最重要的核心主线地位不可动摇。此外有景气或业绩硬支撑的部分行业也值得参与。整体而言，延续我们一直推荐的成长科技和业绩支撑两条最重要配置主线依然是最佳选择。
第一条主线是新一轮成长产业景气周期行情确立，AI算力基建核心地位明确、应用端承接扩散优势明显，具体可关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）、军工等。成长风格已具备持续业绩相对优势，新一轮成长产业景气周期行情兴起支撑明确。本轮产业周期以AI算力基建为代表，业绩已然兑现且具惯性，因此算力相关板块是本轮最核心方向，符合机构景气趋势性投资抱团偏好。AI应用是最容易承接内部估值扩散的领域。作为创业板情绪表征以及众多潜在事件催化，军工也需重视。
第二条主线是景气硬支撑或业绩超预期领域，主要包括电力设备（风电/储能/电池/电源设备）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等。其中电力设备受益风电出口高景气、海外储能需求高增、固态电池突破性进展以及数据中心建设对电源设备量质改善。有色金属中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼。黄金在于全球不确定性趋势性增加，美联储重启降息带动实际利率新一轮下行。机械设备中工程机械在海外需求亮眼带动下新一轮景气周期回升，目前正处前期。
风险提示
经济基本面下行速度超预期；宏观政策或结构性政策力度不及预期；市场交投情绪变化难以有效预测；美国经济衰退等。
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